8月8日，期貨市場再迎來一對“孿生兄弟”，鐵合金期貨正式上線交易，其中，硅鐵期貨首批上市交易合約為SF411-SF507，各合約掛牌基準價均為6000元/噸，錳硅期貨首批上市交易合約為SM411-SM507，各合約掛牌基準價均為6650元/噸。

俗話說“無錳不成鋼”，鐵合金是從“鐵”到“鋼”這一轉化過程的必需品，是鋼鐵冶煉中不可或缺的原料。“硅鐵、錳硅同屬鐵合金重要品種，其產量分別占鐵合金總產量的18%和36%，二者用途具有一定的相互替代性，下游消費群體完全重合，而且生產企業重合度、價格相關性也較高。”鄭州商品交易所總經理助理魏振祥表示，此次硅鐵、錳硅期貨捆綁上市，將進一步豐富我國煤鋼產業鏈期貨產品種類，為企業提供更為全面的套保服務。

現狀：

無規避風險渠道

鐵合金的主要生產成本是電力和礦石，電價受國家及地方政策因素影響較大，而礦石原料如錳礦、鉻礦則依賴進口，生產企業只能被動接受報價

在整個鋼鐵行業中，鐵合金行業占據著十分重要的地位，但行業集中度仍然較低。記者調研中了解到，在貴州、廣西、內蒙古等鐵合金主產區，硅錳合金產業一盤散沙現象嚴重，鐵合金生產、貿易企業小而散，多為個體經營企業，資金規模相對較小，且規范化程度低，加工粗放。目前鐵合金行業的現狀是，在某個小范圍或者短期內鐵合金價格較好時，生產企業蜂擁而上，擴大生產，造成產能過剩，產品滯銷；而價格不好時，無數企業減產、停產甚至倒閉，不利產業發展的格局亟待改變。

“鐵合金價格主要由鋼材價格和電價決定，鋼材價格代表著鐵合金的需求因素，而電價則代表著鐵合金的主要生產成本。”安陽鋼鐵股份有限公司物資供應處處長張江說，0.15元/度的電價差可以帶來700元/噸的硅錳價差。事實上，鐵合金的主要生產成本是電力和礦石，電價受國家及地方政策等因素影響較大，而礦石原料如錳礦、鉻礦則依賴進口，生產企業只能被動接受報價，因此從生產角度看，鐵合金企業承擔成本變化風險，卻沒有規避風險的渠道。

“近兩個月來，硅錳價格穩中有升，但仍較年初跌6%，硅鐵價格今年以來一直走低，跌幅達11.2%，近期才逐漸筑底企穩。”卓創資訊鐵合金分析師于明靜告訴記者，一方面鋼廠資金緊張，利潤水平低，因此在鐵合金等原料采購上不斷打壓，導致硅錳、硅鐵價格始終處于疲軟狀態；另一方面，針對高能耗、高污染、資源型的“兩高一資”產品，銀行對鐵合金企業的信用評級下降，使得企業融資成本大幅增加，加上礦價、電費等無明顯下調，人工成本、管理費用的持續提升對企業形成持續壓力。

而除了價格疲軟之外，鐵合金市場面臨的問題還來自于行業本身。近年來硅錳、硅鐵產量保持在窄幅區間波動，但其固有的產量規模已經長期保持供過于求的被動局面，產能也在小爐淘汰大爐上馬中不斷擴大，產能過剩問題是整個鐵合金行業亟待解決的沉疴頑疾。于明靜說，“由于行業整體不景氣以及銀行抽貸限貸，鋼廠付款條件逐年變差，結算周期從一個月拉長至3個月至6個月，甚至一年以上，也造成越來越多的鐵合金企業資金鏈斷裂，資金壓力越來越大。”

上市鐵合金期貨，鐵合金生產企業可根據中遠期期貨價格調整產能，貿易企業也可調整購進和賣出的步伐，與消費企業簽訂訂單，實現最大利益。

期待：

改變市場定價模式

部分企業已申請設立硅錳合金期貨交割廠庫，期待該品種上市后能改變市場定價模式，幫助其提高產品銷售議價能力，同時提供更加健全的套期保值、規避風險機制

價格持續疲軟、行業競爭無序、盈利能力較弱，在這樣的大環境下，鐵合金期貨的出現無疑為整個行業信心帶來了提振，部分企業已申請設立硅錳合金期貨交割廠庫，期待該品種上市后能改變市場定價模式，幫助其提高產品銷售議價能力，同時提供更加健全的套期保值、規避風險機制。

“目前首批上市的硅鐵和錳硅合約已經公布，分別是從2014年11月到2015年1月的連續7個合約，掛牌基準價分別為6000元/噸和6650元/噸，而河北鋼鐵8月份硅鐵75B包到含稅承兌價為5990元/噸，錳硅6517包到含稅承兌價為6620元/噸，以錳硅為例，折現款比盤面低180元/噸左右，即期貨基準價偏高，這一點將在上市初期吸引一些投資者參與。”銀河期貨分析師張媛認為，考慮到當前鋼鐵品種中螺紋和鐵礦石的貼水結構及其成理，硅鐵、錳硅也有可能出現遠月貼水的情況，而由于同一品種在上市初期的掛牌基準價沒有差別，投資者可關注同品種跨月套利機會，預計上市初期會有較高的投資者參與度。

根據公告，硅鐵、錳硅期貨上市當日漲跌停板幅度為合約掛牌基準價的±8%，交易保證金為5%，交易手續費收取標準為3元/手，自上市之日起，硅鐵、錳硅期貨合約當日開平倉手續費減半收取。

不難發現，具體合約設計也完全貼合現貨市場實際，如硅鐵、錳硅期貨的交割單位均為35噸，在現貨鐵合金交易中，一輛貨車的裝載量也就在35噸左右，一個火車皮運量為60噸至70噸，期貨交割單位與現貨匹配，無疑更加方便運輸。

不過，也有市場人士擔心，在上市初期商家參與積極性恐不高。對于生產企業來說，習慣了傳統的現貨交易，學習新的交易方式尚需時日，貿易商對于交割地點帶來的運費成本也有所擔憂；而大部分的硅錳、硅鐵商家，對帶有金融屬性的市場操作了解較少，風險把控以及操盤方式也較為謹慎，還有期貨交割結算時需現款支付，作為終端用戶，鋼廠的接受度有待觀察。

“預計錳硅、硅鐵正式上市后，企業一般先開戶，待參與企業實際試水之后再入場操作。”于明靜說，由于目前整個鐵合金行業資金面緊張，能否吸引外圍資金流入還要觀望上市后的市場表現。
 

(關鍵字：硅鐵 錳硅 鐵合金)